投资要点：
多维度数据呈现底部回暖特征，核心城市楼市有望触底回升。5月以来，一线城市二手房成交延续高位运行，5月1-9日，上海、北京、深圳二手房网签套数同比分别增长33%、30%、32%，并且4月上海改善型房源成交有所回升，或表明改善需求开始入场，置换链条逐步修复。同时，一线城市二手房挂牌规模自2025年下旬以来持续回落，其中，上海链家二手房挂牌量已由2025年5月的高点下降近30%，随着成交活跃度提升，业主预期或逐步由恐慌性抛售转向理性博弈，市场供需格局正在积累积极变化。此外，作为先行指标，近期上海、北京租金冰山指数环比已出现止跌回升迹象；房价方面，冰山100指数呈现跌幅收窄趋势，核心城市房价亦逐步趋稳。整体来看，二手房成交维持高位、挂牌压力缓解、核心城市租金及房价企稳等多项指标均表明，当前房地产市场中期底部或已逐步确立。
政策端持续加码支持楼市修复，地方宽松政策密集落地。我们认为，本轮政策更多是在市场热度修复过程中主动加力，在成交数据持续改善背景下，4月28日中央政治局会议明确提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，进一步释放稳地产信号。随后深圳、广州、武汉、苏州等核心城市于4月底至5月初密集出台楼市新政，涵盖放宽核心区域限购、降低非本地购房门槛、提高公积金贷款额度、支持“卖旧买新”及优化首套认定标准等方面内容，政策重点聚焦降低购房门槛及支持改善性需求，体现政策层面持续巩固楼市复苏势头、推动行业平稳回暖的明确导向。此外，自2.25“沪七条”上海提高公积金贷款额度以来，多地跟进提高公积金额度，有望降低购房成本，而随着租金市场的企稳回升，租售比和公积金额度提升后的加权房贷利率逐渐收敛，也或将对市场筑底形成有效支撑。
数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为322.7元/吨，环比下降2.3元/吨，同比下降60.3元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1281.1元/吨，环比不变，同比下降141.9元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为
9.7元/平，环比不变，同比下降4.0元/平。3.2mm镀膜均价为16.3元/平，环比不变，同比下降5.4元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比不变，同比下降45.0元/吨。电子纱均价为11850.0元/吨，环比不变，同比上升2750.0元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为73.5元/千克，环比上升0.5元/千克，同比上升1.0元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比不变。
投资分析意见：当下相对地产数据而言，市场或因为担心原材料涨价后对量价的影响，建材板块股价表现有所背离。我们认为2026年有望成为行业拐点。建议关注：1）景气赛道：海鸥股份、宏和科技、中国巨石、中材科技、菲利华、国际复材；2）消费建材：三棵树、东方雨虹、北新建材、科顺股份；3）水泥：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。
风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期